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拯救体育市场“潘霞”来了?

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  • 2019-07-22
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简介编者按:本文选自“经济观测网”。记者:胡忠斌,36氪获准转载.在今年的各种私募股权投资论坛上,总会有一群人把名片交给各种投资机构的高管

    编者按:本文选自“经济观测网”。记者:胡忠斌, 36氪获准转载.在今年的各种私募股权投资论坛上,总会有一群人把名片交给各种投资机构的高管,并附上上述简单的介绍。这些人提到的基金是二级基金,在业内通常被称为“接管剑客”,即专门从事体育二级市场投资的基金。2011年之前成立的私募股权基金正处于集中退出的时期。随着经济低迷,在“紧缩”货币氛围下,GP(普通合伙人)和LP(有限合伙人)在泡沫破灭十年后纷纷退出PE市场。救助型S基金应运而生,成为市场的几个热点。许多知名投资机构都推出了S型专项基金。一些专门管理S基金的基金经理已经开始出现,而母基金和第三方财富管理公司也把S基金变成了重要的布局。在过去的几年里,S基金一直处于不温不火的状态,一段时间以来,它迅速崛起,闪耀着光芒。甚至一些从业者也开始觉得S基金“过热”。张玲,北京一家第三方财富公司的机构合作专员,是在各种股权投资论坛上积极交换名片、推广S基金的人之一。她的工作年限不长,在股权投资领域也积累得不多。因此,“跑步俱乐部”成为她今年中旬以来的重要工作之一。她的任务是与市场上的主流股票投资者建立联系,帮助公司建立信息数据库,以帮助公司找到机会从这些GP那里接管LP投资份额。张玲的第三方财富管理机构已经建立了许多专注于私募股权投资的母基金。私募股权二级市场的投资机会是母基金发展的关键方向之一。一般而言,私募股权二级市场主要是指从原有私募股权基金的LP购买相应的投资权益,还包括从GP购买私募股权基金持有的投资组合。S基金是专门参与这些交易的基金。S基金起源于欧美市场,虽然历史不长,但发展迅速,现已较为成熟,已成为非常普遍的一流市场群体。然而,我国的基金和体育二级市场仍处于市场探索阶段。事实上,自2013年以来,国内的S基金已经逐步发展起来。投资机构、交易所和第三方服务机构纷纷试水,但市场不活跃。融资的数量和规模相对缓慢,总体规模不到欧美市场的十分之一。根据CII今年上半年的一份研究报告,成长投资和风险投资基金是中国股票投资市场筹集的主要基金类型,而S基金在中国很少见。中国S基金的规模约为200亿。但今年,S基金已经好转,在悲痛的一流市场中成为罕见的明星。最新消息是,深圳风险投资正在筹集一只目标规模为100亿元的S基金,这突显出深圳风险投资对S基金的信心。在当前环境下,筹集100亿元的投资基金非常困难。作为中国最早探索S基金投资的基金经理之一,高飞资产也在筹集最新的S基金。自2013年第一只“S基金”成立以来,高飞资产管理着四只人民币的“S基金”,包括一些大型保险机构。另一家大型第三方财富管理公司的总裁说:“我们一直在规划私募股权二级市场业务,这是母基金非常传统的一种业务。”事实上,在中国,有一些知名的GP、母基金和一些财富管理公司从事S基金业务。他们也把S基金作为一个重点布局一个接一个。S型基金在整个一级市场的认可度越来越高。时机还好吗?”PE/VC基金今年很难筹集到资金,尤其是个人资产管理公司现在比较保守。今年下半年,我们重点关注S基金。作为一个特殊时期的特殊投资机会,它将对液化石油气更具吸引力。S基金的逻辑并不复杂。基金清算前,私募股权基金的资产负债表因各种原因需要转让其投资份额,或者需要转让私募股权基金投资的未上市公司的股份,为S基金提供了以一定折扣购买这些资产的机会。客观地说,目标资产可以以一定的折扣价格购买,避免了以往项目的投资周期。因此,S基金能够有效降低J曲线效应,并且能够获得更短的回报周期和更高的回报率。根据上述研究报告的信息,S基金的IRR平均表现高于VC/PE基金,一般为16.7%,VC/PE基金的IRR平均为12.6%。目前,国内A股市场处于低迷状态,PE/VC投资项目退出不畅。作为人民币私募股权基金的主要LP集团,许多民营企业家都面临着流动性困境,这使得对这些LP转让已实现的投资权益的需求变得非常迫切。更严重的事实是,中国大部分私募股权基金的寿命是7年。在一定的延长期内,2011年之前设立的基金正处于必须退出的时刻,但退出渠道有限。初级市场“屏障湖”现象日益突出。GP和LP对出口通道有很强的需求。据投资信息统计,从2008年到2013年,中国市场共设立私人股本基金1029家,筹资规模3717亿美元。2011年和2012年设立了大量基金,但资本市场形势并不理想,面临巨大的退出问题,这给S基金带来了未来几年更好的投资机会。TR资本是一家专业从事体育二级市场业务的投资机构。它成立于2007,总部设在香港,专注于亚太市场。体育二级市场业务是一个非常周期性的业务,特别是当宏观经济形势低迷时,它是第二市场的繁荣。TR资本是在次贷危机时建立的.2008年和2009年,这是二级市场非常好的投资机会。从当时二手市场基金来看,整体表现非常好。成立于2007年的TR资本基金第一阶段也取得了良好的回报。熊志明表示,他当时无法透露该基金的具体表现,“但第一阶段基金90%的LP继续投资于第二阶段和第三阶段基金是一个佐证。”S基金的出现确实为PE/VC基金的退出增加了渠道。今年,我们投资组合的30%以上已经卖给了S基金买家,这在过去是不现实的。“挑战与机遇”S基金为我国体育二级市场注入了新的活力,但仍有很长的路要走。现在S基金非常火爆,既高兴又恐慌,高兴的是大家都在谈论这件事,就像往年一样,在谈论母基金,担心和害怕仓促上涨。饶志的忧虑是有根据的。虽然S基金发展仅一年之久,但其热点问题开始显现。例如,我接触到的一些二手股票在我读完包裹之前被其他人拿走了。这是一种完全不合理的状态。对于机构来说,要评估这些资产组合的价值、提取能力等,但现在还没有开始这样做,其他机构看着折扣拿走,有多少坑?然而,事实上,为PE二级市场交易进行资产评估和估价谈判并不容易。一级市场存在严重的信息不对称,私募股权投资规模大,使得对私募股权投资价值的准确评估更加困难。此外,中国很少有中介机构能够发展和完善私募股权二级市场。大多数财务顾问、顾问、会计师和律师事务所没有相关的交易经验。这也是近年来我国体育二级市场发展缓慢的原因之一。许多S基金从业者也承认,在当前中国市场上,S基金存在激烈的同质化竞争。一般来说,S基金参与资产购买时,原始资产持有人需要给予折扣,而折扣取决于项目的估价和市场供求关系。对于PE/VC基金LP份额的转移,市场上存在许多机构,这些机构往往成为高价者的博弈。有时,因为有太多的有意购买者,我们甚至考虑委托专门的投资银行来经营。然而,从国外成熟市场的角度来看,PE二级市场业务并不单纯是LP股权转让、非上市公司股权转让。秀志明告诉《经济观察家》,例如,TR资本目前已进行了34多笔交易,并在PE二级市场业务方面积累了更多经验。除了购买其他GP持股的非上市公司(旧股)的股票和其他基金的LP股,另一个重要的业务类型是其他基金的整体重组。秀志明表示,由全科医生管理的基金的寿命正在逼近,而且基金的运营情况并不特别好。基金的内部收益率通常低于8%,但也有一些好的资产。在这种情况下,GP面临着一个非常尴尬的现实。一方面,由于基金业务不理想,GP很难获得超额收益共享(CARRY),另一方面,GP很难吸引更多的LP来筹集新资金。他认为,重组这些基金的机会很大,“因为预期寿命即将到来,基金正在考虑清算。”如果我们只出售我们持有的资产,那么对于GP和LP来说,这可能会成为亏损的局面。TR资本将对这些基金持有的资产进行深入分析,以评估资产的真实价值。如果它发现这些资产仍然具有吸引力,它将考虑进行干预,而干预的方式是“重组”整个基金。考虑到原始GP熟悉其持有的资产,在大多数情况下,TR Capital将与原始GP合作,并允许GP继续管理这些资产两年或三年。然而,TR资本将积极参与退出计划,并将给GP部分管理费。同时,根据TR资本重新计算后的IRR水平,如果达到一定水平,TR资本也会给出GP。激励就是给全科医生一个重生的机会。当然,这种业务更加复杂。资产包中有许多资产,需要对其进行深入评估。从运作过程来看,原有基金背后有许多LP。要说服这些原始的LP验收方案仍然需要很多努力。完成这笔交易通常需要半年以上.PE二级市场交易在欧美市场非常成熟,而中国还是一个比较新的事物。国内从事体育二级市场业务的机构中,大部分实际上进行LP股权转让的机构较多,没有购买老股和整体重组的经验。秀志明想。事实上,国内初级市场还有很长的路要走。一个细节是,投资信息的调查数据显示,超过一半的PE/VC机构表示,他们暂时不会考虑参与PE二级市场业务。“潘霞”的成长还有很长的路要走。(文章中张玲的别名)

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